世界の石油市場は、歴史的な供給危機をようやく乗り越えつつあった矢先、再び逆転の危機に直面している。国際エネルギー機関（IEA）が7月10日金曜日に発表した月次石油市場報告は、今週火曜から水曜にかけて米イラン間で再燃した衝突が市場の見通しを覆い隠し、来年同機関が予測する石油市場の大幅な過剰供給転換を覆す可能性があると警告した。
1日940万バレルの供給ギャップが依然として残存
IEAの報告によると、6月の世界石油供給はホルムズ海峡の再開により410万バレル/日回復したものの、戦前水準との比較で依然として940万バレル/日のギャップが残っている。この数字は、市場が表面的な回復を遂げている一方で、根本的な供給制約が未解決であることを如実に示している。
同時に、製品油市場は持続的な逼迫状態にあり、製油所マージンは4年高水準にまで上昇している。原油の表面供給は豊かに見えても、精製後の製品油が慢性的に不足するという「乖離」現象が、現在の市場構造における核心的な矛盾となっている。
ホルムズ海峡通航量、戦前の24%に低迷
ラボバンクのマクロ戦略家Molly Schwartz氏がメディア報道を引用して指摘したところによると、米国主導の合同海上情報センター（JMIC）は、ホルムズ海峡の全体交通量が依然として「低位」（戦前通行レベルの約24%）にとどまっていると表明した。米軍の支援による船舶通行は概ね妨げられていないものの、全体の通航量回復には程遠い状態が続いている。
「中東地域の情勢は極めて不確実で、極めて不安定である。回復は迅速あるいは線形的には到来しない」——IEA石油市場部門責任者 Toril Bosoni氏
また、ウィンワード海事分析などの機関のデータによると、米イランの交火継続により、ホルムズ海峡の通航量は近日急激に減少し、南部航路はほぼ放棄され、散発的な船舶通行にとどまっている。JMICは10日金曜日に通報を発表し、ホルムズ海峡の海上安全脅威レベルは依然として「深刻」であるとした上で、米軍が通航支援を提供する同海峡南部航路は「拡張され、すべての船舶に開放され続けている」とした。
平和協定は石油市場正常化の「必要条件」
IEA報告の核心的な警告は、米イラン情勢の再燃にある。報告では、6月中旬に米イランが覚書（MoU）に署名した後、ホルムズ海峡が再開され、ペルシャ湾内に封鎖されていた原油が出港可能となり、6月の世界供給が98.8万バレル/日まで反発したとされる。しかし、7月7日から8日にかけて双方が再び砲火を交え、複数の船舶が襲撃を受け、海峡通過量は再び点滴レベルにまで急減した。
米イランが覚書（MoU）署名、ホルムズ海峡再開
世界石油供給が410万バレル/日回復、98.8万バレル/日に反発
米イラン衝突再燃、複数船舶が襲撃、海峡通過量が急減
IEA月次報告発表、過剰供給予測の不確実性を警告
IEAは持続的な平和協定の締結が石油市場正常化の「必要条件」であると明言した。報告は最新の衝突を引用し、「これらの交火事件は持続的な平和協定の達成失敗のリスクを浮き彫りにした」と指摘。米国側はイランとの「技術的会談」を行う意向を示し、解決策の模索に引き続き取り組む姿勢を見せている。しかし、トランプ前大統領はNATOアンカラ首脳会談ですでにイランとの停戦協定の「終結」を宣言し、イランによる商船襲撃を「テロ行為」と位置づけている。
船舶戦争保険、船舶価値の3%〜5%に急騰
衝突再燃の背景を受け、船舶戦争保険コストが急激に上昇している。報道によると、ペルシャ湾内の船舶戦争保険費率は船舶価値の3%に上昇し、前週末の2%からさらに悪化した。一部の引受人の报价は5%に達しており、海運保険市場が衝突リスクを極めて高いと評価していることを反映している。
ブレント原油先物は金曜日の米国株午後取引で75.80ドル/バレルを上回り、戦前水準をわずかに下回っている。地政学リスクプレミアムは持続性を欠いており、市場の反応は比較的冷淡にとどまった。今週の米軍の攻撃対象にはイランのIranshahr空軍基地が明確に含まれ、イランのブシェール原子力発電所付近で爆発が発生するなど、衝突が敏感な核施設周辺にまで波及している。
2026年過剰供給予測は「未確定」
IEAは以前、今年の石油市場供給が370万バレル/日縮小し平均102.6万バレル/日となった上で、来年は供給が750万バレル/日拡大し、今年86万バレル/日の供給不足から462万バレル/日の大幅な過剰供給格局に転じると予測していた。
しかし、この予測はホルムズ海峡の通過量が持続的に回復し、産油国が油田を再稼働し、中東の製油所が製品油の出荷を再開するという前提に高度に依存している。IEAは現在の情勢下ではこの前提の実現が不確実性に満ちていることを率直に認めている。
需要側では、IEAは今年の世界石油需要が前年比100万バレル/日減少すると予測。これは2020年の新型コロナウイルスパンデミック以来初の年次減少となる。第2四半期には年同比で480万バレル/日の減少となり、アジアが需要減少のピークの3分の2を占めた。来年については需要が200万バレル/日増加すると予測するが、2年間の合計拡張速度は依然として歴史平均を大きく下回る。
製油所マージン4年高、製品油市場が持続的圧力
原油供給がホルムズ海峡の開放に伴い迅速に回復した一方で、製品油市場の回復は明らかに遅れている。IEAはこの「乖離」がクラックスプレッドと製油所マージンを7月初頭に4年高水準に押し上げたと指摘した。6月の世界製油所処理量は月环比で150万バレル/日回復したものの、年同比では依然600万バレル/日低く、中東の輸出型製油所は未稼働、ロシアの製油所はウクライナによる攻撃の影響で処理量が圧縮され、アジアの製油所も低稼働率を維持している。
品種別では、以前市場を悩ませていたジェット燃料不足は一部緩和されたが、ディーゼルとガソリンの供給は逼迫傾向にある。ガソリンのクラックスプレッドは大幅に上昇。大西洋盆地のディーゼル市場はここ数週間特に顕著で、中東産量の制限とロシア輸出の急減が重なり、供給逼迫を加剧させた。IEAは今年の世界製油所処理量が240万バレル/日減少する一方、来年は310万バレル/日反発すると予測している。
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ホルムズ海峡の現在の通航量は戦前の何%ですか？
JMICの通報によれば、ホルムズ海峡の全体交通量は戦前通行レベルの約24%にとどまっており、依然として「低位」状態が続いています。米軍の通航支援により南部航路は拡張され、すべての船舶に開放されていますが、全体の通航量回復には依然として大きな課題が残っています。
IEAが予測する2026年の石油市場見通しはどうなりますか？
IEAは2026年に石油供給が750万バレル/日拡大し、今年86万バレル/日の供給不足から462万バレル/日の過剰供給に転じると予測しています。ただし、この予測はホルムズ海峡通航量の持続的回復を前提としており、最新の米イラン衝突再燃によりこの前提は不確実性を増しています。
船舶戦争保険の費率はどのように変化しましたか？
ペルシャ湾内の船舶戦争保険費率は船舶価値の3%に上昇し、前週末の2%からさらに悪化しました。一部の引受人の报价は5%に達しており、海運保険市場が衝突リスクを極めて高いと評価していることを反映しています。
平和協定の成立はなぜ石油市場にとって重要ですか？
IEAは持続的な平和協定の締結が石油市場正常化の「必要条件」であると明言しています。ホルムズ海峡の安全な通航、油田の再稼働、中東製油所の操業再開のすべてが、地域の安定した平和環境に依存しているためです。協定が成立しない限り、供給回復の前提は不確実なままです。
製油所マージンはなぜ4年高に達したのですか？
原油供給はホルムズ海峡開放により回復したものの、製品油市場の回復が遅れているため、「原油は豊富だが製品油は不足」という乖離が生じています。中東の輸出型製油所の未稼働、ロシア製油所の攻撃被害、アジア製油所の低稼働率が重なり、クラックスプレッドと製油所マージンが7月初頭に4年高水準に押し上げられました。